此前的10月和11月，港股市場明顯回調，但南向資金凈買入規模逐月增加。上周(12月2日至6日)，南向資金凈買入182.83億港元，自8月下旬以來連續15周凈買入。從月度數據看，10月和11月，南向資金凈買入規模分別為838億港元和1250億港元，明顯高于6月至8月每月400多億港元的規模。從今年整體情況看，全年凈買入規模超過7300億港元。

　　市場表現方面，港股市場自10月8日以來明顯回調，恒生指數10月下跌3.86%，11月下跌4.40%。期間，大市值龍頭股股價普遍走低。數據顯示，10月8日至12月6日，市值前20位的港股公司中，僅農業銀行、匯豐控股等四家股價上漲，七家公司跌幅超20%。

　　海通策略首席分析師吳信坤指出，11月港股走弱主要受到流動性趨緊、基本面改善時滯等因素影響。從資金面上看，美元走強導致港股資金面趨緊，美聯儲官員表態致使港股資金面寬松預期減弱。一方面，美元指數在11月持續走強，擠壓了港股市場資金流動;另一方面，11月FOMC(美國聯邦公開市場委員會)會議紀要中提到“部分官員警告，若通脹改善進程停滯，降息步伐可能會放緩甚至暫停”，降息預期放緩也導致港股流動性承壓。從政策面上看，9月24日國新辦新聞會后一攬子政策組合拳出臺，或標志國內政策底已現，但歷次底部政策發力到基本面改善需要一個過程，基本面修復滯后于政策底出現。

　　展望2025年港股市場如何演繹，多家機構持樂觀態度。中信證券研究表示，今年以來，在我國一系列的政策推出下，港股的交投環境已有顯著改善，悲觀情緒出現逆轉。而即便經歷了近期的強勁上漲，當前港股在全球維度的估值仍有極強的吸引力。尤其是2025年港股主要寬基指數營收增速預期均較今年有所提升、業績壓力明顯緩解的背景下，其估值與盈利匹配維度的性價比更加凸顯。往后看，隨著南向資金在港股市場中的“話語權”持續抬升，其偏好配置的成長及金融板塊或將迎來更好的流動性支撐。

　　“2024年海內外存在較多的不確定性事件，港股信心偏弱。當前，大部分的風險事件都已經在今年塵埃落定，市場不確定性已明顯下降，2025年的前景能見度也同步提高。”國泰君安證券研究分析稱，2024年初美國聯邦基準利率區間在5.25%至5.5%，當前海外利率環境已較年初時改善，美聯儲或將在2025年繼續降息，但空間有限，港股估值中樞將繼續邊際改善。與此同時，國內政策工具仍然充足，能有效防范化解風險。隨著海外央行在2025年持續降息，海內外利差壓力縮小，擴展國內政策空間，相關支持性政策持續推出，內需偏弱和通脹較低的問題有望改善，能有效對沖外部壓力。綜合來看，港股盈利端將在2025年繼續小幅改善。

　　開源證券海外市場團隊也認為，未來半年內有望迎來一攬子政策相繼刺激中國經濟基本面，能夠為港股市場提供支撐，后期宏觀景氣及企業盈利回升有望帶動更多主動長線資金回流，港股市場或仍具備較大的上漲空間。港股科技龍頭具備順周期復蘇屬性，同時受益AI長期產業趨勢，具備長期配置價值。互聯網板塊業績成長性及估值綜合性價比優勢仍然突出、適合底倉穩健配置;階段性輔以光學、半導體、汽車ADAS、電動工具作為進攻品種。

　　編輯： 郭峰