券商私募規(guī)模壓力正逐步釋放

　　  在去通道、凈值化背景下，券商私募資管規(guī)模經(jīng)歷了由18萬億元左右的峰值壓降至5萬億元左右低位的陣痛，至今，業(yè)務(wù)格局發(fā)生了根本性的改變，券商私募資管主動管理轉(zhuǎn)型成效初顯。今年以來，券商私募資管規(guī)模逐步回升至5.82萬億元(數(shù)據(jù)截至5月末，僅統(tǒng)計券商及資管子公司)，較年初增長5169.04億元，增幅為9.74%。其中，4月份以來的增長趨勢更為顯著，4月份規(guī)模較3月份增加2866.09億元，增幅為5.35%;5月份規(guī)模較4月份再度增加1808.11億元，增幅為3.21%。

　　  進一步剖析私募產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，固收類產(chǎn)品成為目前券商私募資管規(guī)模整體抬升的核心驅(qū)動力。截至5月末，固收類產(chǎn)品規(guī)模為47480.66億元，占比81.56%，較4月末增加1672.03億元，較3月末增加4422.86億元，較年初增加4786.72億元。

　　  “固收類產(chǎn)品占比較高的原因主要有兩個。”深圳市證券業(yè)協(xié)會合規(guī)專業(yè)委員會課題顯示，一是對于個人客戶來說，投資者對于穩(wěn)健理財需求旺盛，銀行理財產(chǎn)品收益率越來越低，券商發(fā)行的固收類產(chǎn)品普遍受到個人投資者的追捧，特別是“固收+”類產(chǎn)品。另一方面，包括銀行理財子公司在內(nèi)的機構(gòu)投資者，也是券商資管的固收管理規(guī)模提升的推動力量。比如，銀行理財子公司開業(yè)初期在產(chǎn)品布局和投研能力等方面都有待提升，亟需借助券商等成熟資管機構(gòu)的力量。

　　  提升主動管理能力則是券商資管快速發(fā)展的基礎(chǔ)。以主動能力為代表的券商私募集合資管計劃規(guī)模占比由2018年的14%提升至2024年5月末的52%，規(guī)模突破3萬億元大關(guān)。截至5月末，券商集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模增至30554.55億元，較年初增加4627.04億元，增幅為17.84%，占券商私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模的比重提升至52.49%。

　　  作為輕資本業(yè)務(wù)，業(yè)績表現(xiàn)進一步驗證了資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型成效。今年一季度，在上市券商五大主營業(yè)務(wù)中，資管業(yè)務(wù)收入降幅最小，43家上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入為108.81億元，同比下降2.15%。其中，有24家券商實現(xiàn)正向增長，6家券商該業(yè)務(wù)凈收入同比增幅均超100%。

　　  目前，券商資管業(yè)務(wù)的競爭格局呈現(xiàn)分層狀態(tài)，頭部券商因業(yè)務(wù)條線短板少、基礎(chǔ)扎實而具有較強的綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢，逐步形成差異化、精品化發(fā)展模式。私募方面，截至5月末，券商私募資管業(yè)務(wù)平均管理規(guī)模為606億元，管理規(guī)模中位數(shù)為232億元，管理規(guī)模大于2000億元的公司有7家。公募方面，東證資管、中銀證券、財通資管、華泰證券資管四大公司的公募基金管理規(guī)模遙遙領(lǐng)先，均在1000億元以上。

　　  券商管理的公募基金規(guī)模超萬億元

　　  當前，公募基金管理規(guī)模已突破30萬億元。券商資管公募業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃更加清晰，不少券商通過競逐公募賽道大力推進普惠金融發(fā)展，與私募資管齊頭并進助力券商業(yè)績增長。

　　  同時，政策層面也不斷推動證券行業(yè)聚焦主責主業(yè)，回歸業(yè)務(wù)本源。在政策的引導(dǎo)下，通過大力推動資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，持續(xù)加強投研體系建設(shè)、提升主動管理能力，券商可以為投資者提供多元化的金融服務(wù)。眾多券商結(jié)合近年來大集合參公運作的經(jīng)驗，通過設(shè)立資管子公司、申請公募基金牌照、設(shè)立公募基金公司、增持公募基金公司股權(quán)等方式拓寬公募業(yè)務(wù)邊界。

　　  Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前，有數(shù)據(jù)可查的由券商管理的公募基金規(guī)模約10488億元。

　　  2023年，多家券商通過并表公募基金公司助力資管業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)大幅增長。不少提前布局公募市場的券商已逐步形成品牌效應(yīng)。

　　  例如，上述4家公募基金管理規(guī)模突破1000億元的券商，合計管理規(guī)模為5089.2億元，占所有券商公募基金管理規(guī)模的比重達48.52%，而第五名券商管理規(guī)模僅在500億元左右。

　　  不過，券商資管與長期從事主動管理的公募基金公司相比仍有不小的差距。那么，券商資管憑借哪些優(yōu)勢在公募領(lǐng)域“站穩(wěn)腳跟”?對此，財通資管相關(guān)負責人表示：“立足自身優(yōu)勢，做好公募化轉(zhuǎn)型是券商資管高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。券商資管開展公募業(yè)務(wù)具備一定優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在證券公司全產(chǎn)業(yè)鏈資源聯(lián)動上。”

　　  “隨著券商財富管理轉(zhuǎn)型的推進以及基金投顧業(yè)務(wù)的逐步成熟，證券公司要求旗下資管子公司強化優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的供給，發(fā)揮資產(chǎn)配置能力優(yōu)勢，為客戶提供一攬子的產(chǎn)品和解決方案。”上述財通資管相關(guān)負責人表示，券商資管應(yīng)充分發(fā)揮內(nèi)部協(xié)同聯(lián)動優(yōu)勢，共同推進各類型產(chǎn)品線布局，搭建更完善的客戶服務(wù)體系。此外，與傳統(tǒng)公募基金管理人的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同，投融聯(lián)動類和資本市場創(chuàng)新類業(yè)務(wù)可謂券商資管的特色，是能夠做出差異化的重要方向，包括ABS(資產(chǎn)證券化)、REITs(不動產(chǎn)投資信托基金)等方面。

　　【責任編輯:郭宇佳】